Skalierung des regulierten Handels mit Krypto-Asset-Derivaten in Europa

Da die Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCAR) im Dezember 2024 vollständig in Kraft treten wird, stellt sich die Frage, wie sich die neuen Vorschriften auf die Marktstruktur von Krypto-Derivaten und Krypto-Assets im Allgemeinen auswirken. Zusammen mit der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II) wird MiCAR den Markt für Krypto-Derivate in der EU revolutionieren, indem sie Klarheit darüber schafft, wie Krypto-Assets sowohl aus Sicht von Kleinanlegern als auch von institutionellen Investoren behandelt werden.

Wie MiCAR und MiFID II die Grundlagen für Marktwachstum schaffen 

Im Mittelpunkt des aufstrebenden Krypto-Derivatemarktes steht die Einführung von organisierten Handelssystemen (OTFs) durch MiFID II. OTFs wurden geschaffen, um Maklernetzwerke zu regulieren, die groß und multilateral geworden waren und häufig die für traditionelle Handelsplätze geltenden Standards umgingen. Mit MiFID II wurden diese Netze zu formalisierten Handelsplattformen ausgebaut und die Transparenz und Verantwortlichkeit bei der Zusammenführung von Käufern und Verkäufern erhöht. Unter Beibehaltung der Maklertätigkeit hat MiFID II mit der OTF-Kategorie ein multilaterales System geschaffen, bei dem sich Vermittler zwischen Käufer und Verkäufer schalten können, ohne eine eigene Position einzunehmen, wobei sie während der gesamten Transaktion Käufer und Verkäufer zusammenbringen, aber von der Identität der Gegenpartei abstrahieren. Bei dieser Struktur ist der Makler nie den Risiken ausgesetzt, die mit dem Halten einer tatsächlichen Position verbunden sind, sondern fungiert als Vermittler, der den reibungslosen Abschluss des Geschäfts gewährleistet.  

Zu den handelbaren Produkten an diesem Handelsplatz gehören Derivate. MiFID II nennt zwar Beispiele für Kontrakte, die als Derivate gelten können, enthält jedoch keine einheitliche, eindeutige Definition dessen, was Derivate als Finanzinstrumente sind. Aus diesem Grund ist die Einführung von MiCAR eine einzigartige Gelegenheit für den Markt für Krypto-Asset-Derivate, sich zu vergrößern. MiCAR standardisiert Krypto-Assets, um sicherzustellen, dass sie gehandelt und ähnlich wie traditionelle Finanzinstrumente behandelt werden, was bedeutet, dass sie auch als Basisinstrumente für Derivatkontrakte verwendet werden können, wie die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) bestätigt hat. Diese regulatorische Klarheit ist von entscheidender Bedeutung, da sie Krypto-Vermögenswerte formell in das breitere Finanzsystem einbindet und die Schaffung und Abwicklung von Derivatkontrakten auf der Grundlage dieser Vermögenswerte auf regulierten Märkten sowie die Verwendung dieser Vermögenswerte als Sicherheiten ermöglicht. 

Die Schaffung von OTFs durch MiFID II und die durch MiCAR geschaffene Klarheit über die Rolle von Krypto-Assets auf dem Derivatemarkt bieten die Möglichkeit, diesen Markt zu skalieren, wo zuvor keine regulatorische Klarheit herrschte und wo die bestehenden Marktstrukturen nicht in der Lage sind, Produktinnovationen aufzunehmen. Der OTF-Rahmen bietet die Flexibilität, ohne externes Clearing zu arbeiten, und unterstützt den Handel mit unbefristeten Verträgen. Durch die Zwischenschaltung eines Vermittlers werden Transaktionen mit mehreren Börsen ohne feste Endtermine erleichtert, während der Makler die Zusammenführung von Käufern und Verkäufern verwaltet, ohne eine direktionale Marktposition einzunehmen. 

Durch die Einführung von Krypto-Vermögenswerten als Basiswert für MiFID-Derivate stellt MiCAR sicher, dass Plattformen wie One Trading unbefristete Kontrakte auf solche Vermögenswerte auf einer vollständig konformen und regulierten Plattform anbieten können. Die kombinierte regulatorische Aufsicht von MiCAR und MiFID II hat eine robuste und transparente Marktstruktur für Derivatkontrakte auf Krypto-Vermögenswerte geschaffen und führt dazu, dass der Handel mit dem Basiswert ausgelagert wird. Dies hat es One Trading ermöglicht, den Kassa- und Terminhandel sicher zu integrieren und eine minutengenaue Abwicklung von Krypto-Derivaten anzubieten, die durch ein Echtzeit-Sicherheitenmanagement in Kassawerten unterstützt wird. Dadurch kann One Trading unbefristete Verträge auf eine Weise verwalten, die das Kontrahentenrisiko drastisch reduziert. 

Können sich die Clearingstellen an den Wandel anpassen? 

Clearingstellen spielen traditionell eine zentrale Rolle beim Risikomanagement im Derivatehandel, indem sie sicherstellen, dass Geschäfte abgewickelt und Gegenparteirisiken gemindert werden. Angesichts der neuen Technologien und des Echtzeit-Handels mit Kryptowährungen werden ihre operativen Grenzen jedoch immer deutlicher. 

Dank der jüngsten technischen Innovationen und der Unterstützung durch die Regulierungsbehörden ist der Markt nun in der Lage, alternative Vereinbarungen zum Clearing anzubieten, die die Ineffizienzen der Clearingstellen ausgleichen, insbesondere im Zusammenhang mit perpetual futures. Herkömmliche Clearingstellen arbeiten mit einem verzögerten Abrechnungszyklus - bis zu T+2 - und kennzeichnen Derivatepositionen nur einmal täglich. Dies bedeutet, dass die Positionen erst lange nach dem Eintritt des Risikos für die Gegenpartei neu bewertet und Sicherheiten gestellt werden. Diese Verzögerung schafft negative Anreize für Händler, z.B. wenn diejenigen, die riskante Positionen halten, auf günstige Marktbewegungen warten, bevor ihr Ausfall von der Clearingstelle erkannt wird. Da Clearingstellen nach dem Prinzip der Nachverfolgung arbeiten (sie sind keine Börsen, die Märkte in Echtzeit anbieten), halten sie außerdem Sicherheiten zurück, die sie nicht ständig verkaufen. Dies erhöht das Risiko im System, das von den Marktteilnehmern in Form von höheren Einschussanforderungen, Clearing-Gebühren und der gegenseitigen Aufteilung von Verlusten getragen wird.  

Ewige Termingeschäfte erfordern eine Marktinfrastruktur, die kontinuierlich arbeitet und bei der Positionen und Sicherheiten in Echtzeit neu bewertet werden. Herkömmliche Clearingstellen sind für die dynamische Natur dieser Instrumente schlecht gerüstet, da sie nicht in der Lage sind, ausgefallene Positionen sofort zu liquidieren oder die Anforderungen an die Sicherheiten bei schwankenden Marktbedingungen anzupassen. Alternativ dazu sind Plattformen wie One Trading, die über eine speziell entwickelte Technologie verfügen, in einer hervorragenden Position, um die durch MiCAR und MiFID II ermöglichten regulatorischen Möglichkeiten zu nutzen und effizientere Produkte und Strukturen anzubieten, die das Monopol der Clearingstellen auf dem Derivatemarkt angreifen können.  

Anstatt Gewinne/Verluste auf Derivatpositionen anzusammeln, ermöglicht die Technologie von One Trading die Echtzeitabrechnung aller Derivatpositionen zwischen vollständig getrennten Kundenkonten auf einer Tick-Ebene von unter einer Minute auf der Grundlage von Echtzeit-Marktdaten. Wenn ein Händler ausfallgefährdet ist, wird seine Position (teilweise) sofort liquidiert, und ein neuer Teilnehmer steigt zum aktuellen Marktpreis ein. Da dies dynamisch und bei jedem Tick geschieht, werden Störungen des Marktes oder das Risiko kaskadenartiger Ausfälle vermieden. Im Gegensatz zu Clearingstellen isoliert das Modell von One Trading außerdem das Risiko, indem es die Teilnehmer in Echtzeit zusammenführt und die Gegenparteien dynamisch austauscht. Dadurch wird der Bedarf an großen Sicherheitenpools minimiert und der Umfang der zu stellenden Sicherheiten verringert. Durch diese Struktur wird sichergestellt, dass das Gegenparteirisiko wirksam verwaltet wird und die Positionen rechtzeitig geschlossen werden, ohne dass der übrige Markt einem systemischen Versagen ausgesetzt wird.  

Durch den Einsatz von Echtzeit-Abwicklung und dynamischem Risikomanagement ist One Trading in der Lage, einen wirtschaftlich effizienteren Weg zum Clearing und zur Abwicklung von Derivatetransaktionen zu bieten. Die Marktteilnehmer müssen keine großen Kapitalbeträge mehr in Sicherheitenpools von Clearingstellen binden, was die Kosten der Teilnahme senkt und die Liquidität des Marktes erhöht. Diese Wettbewerbsdynamik dürfte die Innovation sowohl auf den Krypto- als auch auf den traditionellen Derivatemärkten vorantreiben, da die Plattformen miteinander konkurrieren, um die effizientesten Handels- und Nachhandelslösungen anzubieten. One Trading nutzt die Flexibilität der OTF-Struktur von MiFID II und wird den Handel mit Krypto-Derivaten in einem regulierten Umfeld revolutionieren.
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Der Markt ist bereit  

MiCAR und MiFID II haben gemeinsam die Marktstruktur für Krypto-Derivate geformt und die regulatorischen Rahmenbedingungen geschaffen, die für den sicheren, schnellen und transparenten Handel mit Krypto-Derivaten erforderlich sind. Dies hat es One Trading ermöglicht, diese regulatorischen Fortschritte zu nutzen, um eine Echtzeitabwicklung aller Auszahlungen zwischen allen Positionen auf ihren Plattformen zwischen segregierten Kundenkonten anzubieten. Durch die Erhöhung der Abwicklungsfrequenz und die Minimierung des Gegenparteirisikos ist One Trading in der Lage, einen effizienteren, transparenteren und wettbewerbsfähigeren Raum anzuführen. Die kombinierte Regulierungsstruktur von MiCAR und MiFID II bietet dem Markt die Möglichkeit, das Wachstum von Krypto-Derivaten und Perpetual Futures in Europa voranzutreiben.

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