Scalare la negoziazione regolamentata di cripto-asset- derivati su asset in Europa

Con l'entrata in vigore della Markets in cripto-asset-Assets Regulation (MiCAR) nel dicembre 2024, ci si chiede come la recente normativa influisca sulla struttura del mercato dei cripto-asset derivati e dei cripto-asset-asset in generale. Insieme alla direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (MiFID II), il MiCAR è destinato a rivoluzionare il mercato dei cripto-asset derivati nell'UE, facendo chiarezza sulle modalità di trattamento degli cripto-asset-asset sia dal punto di vista degli investitori retail che istituzionali.

Come MiCAR e MiFID II creano le basi per la crescita del mercato 

Al centro del mercato emergente dei derivati cripto-asset c'è l'introduzione da parte della MiFID II dei sistemi organizzati di negoziazione (OTF). Gli OTF sono stati creati per regolamentare le reti di broker che erano diventate grandi e multilaterali, spesso aggirando gli standard applicati alle sedi di negoziazione tradizionali. La MiFID II ha ampliato queste reti in piattaforme di trading formalizzate, aumentando la trasparenza e la responsabilità nel processo di incontro tra acquirenti e venditori. Mantenendo intatto l'elemento dell'intermediazione, con la categoria degli OTF la MiFID II ha creato un sistema multilaterale in cui gli intermediari possono interporsi tra acquirenti e venditori senza assumere una posizione proprietaria, abbinando acquirenti e venditori durante l'intera transazione ma astraendo dall'identità delle controparti. In questa struttura, il broker non è mai esposto ai rischi legati alla detenzione di una posizione effettiva, ma agisce come intermediario che assicura il completamento dell'operazione senza problemi.  

Tra i prodotti negoziabili all'interno di questa sede di negoziazione vi sono i derivati. Tuttavia, pur fornendo esempi di contratti che possono essere considerati derivati, la MiFID II non fornisce una definizione univoca e diretta di cosa siano i derivati come strumenti finanziari. Per questo motivo, l'introduzione di MiCAR rappresenta un'opportunità unica per il mercato dei derivati cripto-asset. MiCAR standardizza i cripto-asset-asset per garantire che siano negoziati e trattati in modo simile agli strumenti finanziari tradizionali, il che significa che possono essere utilizzati anche come strumenti sottostanti ai contratti derivati, come confermato dall'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). Questa chiarezza normativa è fondamentale perché integra formalmente gli cripto-asset-asset nel più ampio sistema finanziario, consentendo la creazione e il regolamento di contratti derivati basati su questi asset all'interno dei mercati regolamentati e l'utilizzo di questi asset come garanzia. 

La creazione di OTF attraverso MiFID II, insieme alla chiarezza fornita da MiCAR sul ruolo di cripto-asset-assets nel mercato dei derivati, offre l'opportunità di scalare questo mercato dove in precedenza non esisteva chiarezza normativa e dove le strutture di mercato tradizionali non sono in grado di accogliere l'innovazione di prodotto. Il quadro OTF ha la flessibilità di operare senza compensazione esterna e supporta la negoziazione di contratti perpetui. Interponendo l'intermediario, facilita le transazioni con più borse senza date di scadenza prestabilite, mentre il broker gestisce l'incontro tra acquirenti e venditori senza assumere una posizione direzionale sul mercato. 

Stabilendo che gli cripto-asset-assets siano il sottostante dei derivati MiFID, MiCAR garantisce che piattaforme come One Trading possano offrire contratti perpetui su tali asset on-shore in una piattaforma pienamente conforme e regolamentata. La supervisione regolamentare combinata di MiCAR e MiFID II ha creato una struttura di mercato solida e trasparente per i contratti derivati su cripto-asset-assets e determina l'on-shoring della negoziazione del sottostante. Ciò ha permesso a One Trading di integrare in modo sicuro la negoziazione a pronti e a termine, offrendo il regolamento minuto per minuto dei derivati su cripto-asset , sostenuto dalla gestione in tempo reale del collaterale in attività a pronti. Di conseguenza, One Trading può gestire i contratti perpetui in modo da ridurre drasticamente l'esposizione delle controparti. 

Le camere di compensazione possono adattarsi al cambiamento? 

Le stanze di compensazione sono state tradizionalmente fondamentali per gestire il rischio della negoziazione di derivati, garantendo il regolamento delle transazioni e l'attenuazione dei rischi di controparte. Tuttavia, i loro limiti operativi stanno diventando sempre più evidenti di fronte alle nuove tecnologie e alla natura in tempo reale della negoziazione di cripto-asset asset. 

Grazie alle più recenti innovazioni tecniche e al supporto normativo, il mercato è ora in grado di fornire accordi alternativi alla compensazione che risolvono le inefficienze delle stanze di compensazione, soprattutto nel contesto dei futures perpetui. Le stanze di compensazione tradizionali operano con un ciclo di regolamento ritardato, fino a T+2, e marcano le posizioni in derivati sul mercato solo una volta al giorno. Ciò significa che le posizioni vengono riprezzate, e le garanzie vengono effettivamente fornite, molto tempo dopo che si è verificata l'esposizione della controparte. Questo ritardo crea incentivi negativi per gli operatori, ad esempio quando coloro che detengono posizioni rischiose attendono movimenti di mercato favorevoli prima che la loro inadempienza venga riconosciuta dalla stanza di compensazione. Inoltre, poiché le stanze di compensazione lavorano a posteriori (non sono borse che forniscono mercati in tempo reale), esse conservano garanzie che non vendono continuamente. Questo aggrava il rischio nel sistema, che viene sostenuto dai partecipanti al mercato sotto forma di requisiti di margine più elevati, commissioni di compensazione e mutualizzazione delle perdite.  

I futures perpetui richiedono un'infrastruttura di mercato che operi continuamente, con posizioni e garanzie rivalutate in tempo reale. Le stanze di compensazione tradizionali non sono attrezzate per gestire la natura dinamica di questi strumenti, in quanto non possono liquidare istantaneamente le posizioni in default o adeguare i requisiti di garanzia in base alle fluttuazioni del mercato. In alternativa, piattaforme come One Trading, dotate di una tecnologia specifica, si trovano in una posizione privilegiata per sfruttare le opportunità normative agevolate da MiCAR e MiFID II e fornire prodotti e strutture più efficienti, in grado di sfidare il monopolio delle stanze di compensazione nel mercato dei derivati.  

Invece di lasciare che i profitti/perdite si accumulino sulle posizioni in derivati, la tecnologia di One Trading consente di regolare in tempo reale tutte le posizioni in derivati tra conti clienti completamente separati a un livello di tick inferiore al minuto, sulla base di dati di mercato in tempo reale. Se un trader è a rischio di insolvenza, la sua posizione (o parte di essa) viene liquidata immediatamente e un nuovo partecipante entra in gioco al prezzo di mercato corrente. Poiché ciò avviene in modo dinamico e a ogni tick, si evitano perturbazioni del mercato o rischi di default a cascata. Inoltre, a differenza delle stanze di compensazione, il modello di One Trading isola il rischio abbinando i partecipanti in tempo reale e scambiando dinamicamente le controparti. Ciò minimizza la necessità di grandi pool di garanzie e riduce la quantità di garanzie da inviare. Questa struttura garantisce una gestione efficace del rischio di controparte e la chiusura tempestiva delle posizioni senza esporre il resto del mercato a fallimenti sistemici.  

Grazie all'uso del regolamento in tempo reale e della gestione dinamica del rischio, One Trading è in grado di fornire un modo economicamente più efficiente per compensare e regolare le transazioni in derivati. I partecipanti al mercato non hanno più bisogno di vincolare grandi quantità di capitale in pool di garanzie detenute dalle stanze di compensazione, riducendo i costi di partecipazione e aumentando la liquidità del mercato. Questa dinamica competitiva probabilmente stimolerà l'innovazione sia nei mercati dei derivati cripto-asset che in quelli tradizionali, in quanto le piattaforme competono per offrire le soluzioni di negoziazione e post-negoziazione più efficienti. Sfruttando la flessibilità della struttura OTF della MiFID II, One Trading è destinato a rivoluzionare la negoziazione dei derivati cripto-asset in un ambiente regolamentato.
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Il mercato è pronto  

MiCAR e MiFID II hanno plasmato insieme la struttura del mercato dei derivati cripto-asset , fornendo i quadri normativi necessari per la negoziazione sicura, rapida e trasparente dei derivati cripto-asset . Ciò ha permesso a One Trading di sfruttare questi progressi normativi per offrire il regolamento in tempo reale di tutti i pagamenti tra tutte le posizioni sulle proprie piattaforme tra i conti segregati dei clienti. Aumentando la frequenza di regolamento e riducendo al minimo il rischio di controparte, One Trading è in grado di guidare uno spazio più efficiente, trasparente e competitivo. La struttura normativa combinata di MiCAR e MiFID II offre al mercato l'opportunità di guidare la crescita dei derivati cripto-asset e dei futures perpetui in Europa.

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